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第二，能否准确测算得到居民杠杆率“极限值”？线性外推国别经验存在方法论上的偏差。目前探讨居民杠杆率是否存在“极限值”，多数做法是直接参照国际经验并线性外推，我们认为这种方法存在三点偏误：第一，“合意”杠杆水平判断缺乏理论支撑，国际比较忽略国别基本面的异质性。第二，杠杆率非线性演化意味着杠杆是否可持续还受投机行为和资产价格预期影响。第三，受货币政策调控等影响，杠杆率指标存在较大弹性，故不能准确预测杠杆率极限值。

关注杠杆水平的同时还需关注三类结构变量。居民杠杆率指标对外生变量有较高的弹性，例如居民部门资产负债率对房地产价格变动敏感性较强，债务偿付水平对利率敏感性较强。此外，给定总杠杆率，杠杆由更多低等级负债构成还是高等级构成，直接影响居民部门杠杆的脆弱性。另，给定同样的负债增速，分母居民收入增速高低决定杠杆脆弱程度，因而问及“还有多大杠杆空间”，居民收入增速同样不可忽视。换言之，预判居民杠杆率，我们关注杠杆率指标的同时，仍需关注资产价格、利率、债务信用结构这三类外生变量（亦为结构变量），以及居民收入增速。本文分别测算中国居民部门杠杆率对资产价格和利率的敏感性；囿于中国居民债务的信用结构数据不可得，我们观察了美国次贷危机中信用等级迁移，验证了债务结构的确提高杠杆率的脆弱性。

交易员已预期未来六个月内央行降息是确定的事，并且预期在该期间很可能降息两次。自2016年8月以来，央行一直将其现金利率维持在纪录低点的1.5%，并认定紧缩的劳动力市场将加速工资增长并重振通胀。虽然失业率已降至5%，而且招聘仍保持健康。由于布伦特油价在去年下跌（第四季度下跌了35%），预计今年上半年通货膨胀将会疲软。但今天的报告显示，剔除一些波动性的核心通货膨胀也很弱。

行业仍有变数？两年前，来电科技的创始人袁炳松在接受中国企业家的采访时曾下了一个判断，“大战会先洗掉一批，剩下几家再来拼，是一个从‘百电大战’到‘七国之乱’，再到三国杀的过程。这不是闪电战，会是持久战，拼的是资本、资源、产品运营和用户体验。”

2018年以前，汇丰人寿主要在上海、北京和广州三地开展业务，主要发力分红型银保产品。2018年年报显示，公司分红寿险实现保险业务收入14.12亿元，占比高达99%，传统寿险、投连险、万能险、及健康险业务合计占比约为1%。2018年年报对地区的分部报告显示，上海实现营业收入7.18亿元，亏损0.83亿元；北京营业收入6.27亿元，亏损0.77亿元；广州营业收入1.51亿元，亏损0.34亿元；天津营业收入524万元，亏损580万元；深圳营业收入1887元，亏损569万元。

前段时间，美团又对该行业进行了一次深入的摸底。这一次，美团发现，在剔除了入场费等因素后，共享充电宝的商业模型竟然可以运转。一些人流量大的优质点位，月流水甚至能够达到上千元，不算人工和维护成本，回收期就在一两月之间。而差一点的点位，月流水在200元左右的，也只要半年左右的时间就能回本。